开始：市值不雅察

港股开闸，鱼龙夹杂。

6月16日，就在公司大鼓吹落拓减合手套现之际，拉卡拉一刹书记要在香港联交所寻求上市。

不筹商也不揣摩公司究竟在打什么算盘，只聚焦投资价值、发展远景和潜在风险，拉卡拉这个盘，或许不好接。

01

主营业务上限基本被锁死

2024年，拉卡拉的营收为57.59亿元，同比2023年下降3%，净利润3.51亿元，同比2023年下降23%。

插足2025年，拉卡拉的功绩还在加速下滑，一季度营收13亿元，净利润1.01亿元，分辨同比下降13%和52%。

把时辰进一步拉长，拉卡拉的利润率在以前一些年也完成了断崖式下滑。

伸开剩余82%

2020年，其毛利率和净利率分辨是40.9%和16.9%，到2024年如故降到30%和6.1%。

拉卡拉功绩如斯拉胯，并非公司自己不戮力，而是行业大环境决定的。

领先，行业如故插足瓶颈期。

从营收结构来看，拉卡拉的业务分为支付业务、科技行状业务、其他业务三块，其中支付业务是十足大头，2024年营收占比接近90%。

所谓支付业务主要指的是B端收单，拉卡拉的收入来自扣除发夹行和清理组织行状费之后的收单净收益，收入若干由商户的交游规模和平均收单净费率共同决定，但这两方面现时齐不若何过劲。

国度统计局数据走漏，2024年，中国社零增速3.5%，消耗市集增长较为自在。拉卡拉要思通过市集大幅推广来已毕交游规模增长，似乎走欠亨了。是以尽管公司拚命获客，2024年公司行状了63个细分行业近3000家中大型行业客户，客户数目同比大增98%，但这依然无法对冲交游规模的下降。2023年，拉卡拉支付交游金额4.51万亿元，到2024年已下降到4.22万亿元。

与此同期，举座内卷的行业环境使得费率也越来越低。两大负面冲击相乘，盈利加速下落也就未可厚非了。

其次，拉卡拉的生态位和竞争力也不成。

国内支付市集现时有三大梯队，第一梯队是银联、支付宝和腾讯，三巨头共计占了浅显66%的市集；第二梯队是快钱、宝付、易宝支付、苏宁支付这些腰部企业；拉卡拉处于“第三宇宙”，据统计这个级别和体量的公司现时浅显有160家，它们共同共享不到20%的市集，这个竞争烈度有多高人人不错自行脑补。

概述研究各方面身分，拉卡拉基本盘的飞腾空间基本已被锁死。在这种配景下，拉卡拉思要已毕解围就必须别辟门户，再行寻找新增长极。

02

跨境支付倡导华而乌有

在中国企业出海和东谈主民币海外化的共同催化下，跨境支付倡导本年以来在成本市集越来越受到资金蔼然，前几天雄厚币横空出世，给跨境支付又添了一把火。

拉卡拉从中看到了但愿，于是初始朝这个场所包装我方。在赴港上市的领导性公告中，拉卡拉将这次香港上市的策略意图界说为打造海外成本运作平台，加速数字货币在跨境场景的愚弄。

名义上看这个逻辑很硬、故事很性感，2024年，东谈主民币跨境收付金额约64万亿元，同比大增23%，东谈主民币如故是全球第四位支付货币、第三位交易融资货币。但细究下来，拉卡拉的包装根蒂经不起推敲。

领先，留给拉卡拉这种公司的蛋糕超过有限。

昨年东谈主民币跨境收付金额64万亿，其中有52万亿（占比超80%）被银行系构成的东谈主民币跨境支付系统（CIPS）平直吃掉，剩下的市集还得先由阿里、腾讯、京东这些公司均分，临了智商轮到拉卡拉，思象力一般。

其次，即便高增速，业务体量对公司举座盘子的拉动也杯水救薪。

2024年，拉卡拉跨境支付交游金额492亿元，只占公司总支付交游金额的1.16%。公司莫得败露跨境支付业务具体的营收情况，但以连连海外亚马逊收款0.4%的顶格费率来诡计，昨年拉卡拉跨境支付业务产生的营收还不到2个亿，占公司总营收的比重唯有浅显3.5%。昨年拉卡拉跨境支付交游金额的增速是14%，本年就算公司这块业求已毕翻倍增长，也激不起什么浪花，以致新业务的增长可能齐无法粉饰主营业务的下滑。

事实上，拉卡拉的新故事连公司我方东谈主似乎齐不肯意信服。

本年4月，拉卡拉股价大涨，5月，公司第三大鼓吹、同期亦然首创东谈主昆仲的孙浩然就马上抛出减合手贪图，减合手数目不跳跃1927万股。而字据股权信息，孙浩然所有这个词合手有拉卡拉1927万股。换句话说，公司第三大鼓吹可能如故准备清仓离场了。

你认为这就结束吗？

7月1日晚间，拉卡拉再发公告，公司第一大鼓吹联思控股股份有限公司也贪图于7月23日-10月22日减合手公司不跳跃3%的股份……

除了以上这些，拉卡拉还有一个问题值得提防，即是公司蹊径可能相比野，历史上有不少劣迹和症结。

2023年4月，拉卡拉突发公告承认公司收单业务中存在“跳码”。“跳码”是指通过技能技能将刷卡的A类商户（模范商户）变为B类商户（优惠类）粗略C类（公益类），临了按照模范类商户的用度率收取手续费，但按照低费率商户的用度率去跟发夹行和银麇集算，以此来得回利益。

东窗事发后，拉卡拉需要按照联系公约退还触及资金，这让公司功绩一刹爆雷，净利润从2021年的10.8亿元平直变为2022年的损失14.37亿元，股价也因此暴跌。

2023年，因业务非法，拉卡拉被中国东谈主民银行北京分行罚金875.4万元。2024年，拉卡拉又被国度外汇惩处局北京市分局、中国东谈主民银行四川省分行、中国东谈主民银行北京市分行等先后处罚，罚金共计800多万。

2025年上半年，港股新股首发召募资金累计超1000亿港元，如故跳跃2024年全年水平。这种宽松的融资环境实在给了更多企业上市的契机，但这并不虞味着市集是一个无穷输出的支款机。

接洽凄怨，鼓吹“跑路”，监管风险，这么的公司，谁敢接？

转自：市值不雅察

发布于：北京市